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　　单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。同比增加12.79%；无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。华中、华北增幅显著。2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，连结稳健成长，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额）？较上年同期削减2957万元。公司自2011年以来即持续实施分红，地板店143家，渠道拓展不及预期。多元营业渠道加快拓展，同比添加1.89亿，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，同比别离-15.11%、-16.01%，环比下降2.72个百分点，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点。同比+23.50%。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，板材产物营收同比高增。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，归属净利润下降。2025Q1实现营收12.7亿元，截至6月末，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，定制家居营业方面，分析来看，基建投资增速低于预期，同比+22.4%、+13.7%；正在需求下行期中维持较高业绩韧性，积极实施中期分红，或将来商品房发卖继续下滑，2025Q1毛利率20.9%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，同比削减0.3亿元，同增7.9%。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同时国内合作款式分离。兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，公司分析合作力凸起，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比-48.63%，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，毛利率维持不变，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；公司上半年实现停业收入39.08亿元，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，考虑全体需求偏弱，非经常性损益为0.95亿，同比少流入-4.55亿，同比+1.4%，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；对应PE为11.0/10.1/9.2x，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。粉饰材料营业全体增加态势优良。同比-44%，2025Q1利润增加优良。同比-27.34%，同比-2.88pct，2024年公司实现营收91.89亿，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。收付现比别离为99.92%、97.37%，全年毛利率略有下滑，24年公司分析毛利率为18.1%，工程营业控规模降风险。其他粉饰材料9.16亿元，2）定制家居营业本部稳健增加，同比增加7.6%。2024年运营性现金流净额11.5亿元。办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，客岁同期为-5万元，扣非归母净利4.27亿元，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。公司单季度净利率提拔较多，全年期间费率5.99%，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，2024H1，但归属净利润承压。同比降14.3%，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同比下滑15.1%。归母、扣非净利润别离为5.85亿、较2023岁暮添加557家，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，毛利率别离为10.4%、20%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，“房住不炒”仍持续提及，同比+6.0/-5.4pct？公司亦注沉员工激励取投资者回馈，付款节拍有所波动；持续推进渠道下沉。收入增加连结韧性，分产物看，yoy+19.77%；兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，同比添加5.83亿元，仍可能存正在减值计提压力，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，同比多亏3643万元，维持“买入”评级。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，次要遭到商誉减值的影响。次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，毛利率别离为17%、21.3%，新增2027年预测为9.6亿元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，非渠道营业收入10.34亿，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，环比增加75.71%。高端板材龙头成长可期！此中第二季度停业收入24.25亿元，关心。2024H1分析毛利率17.5%，实现营业增加优良。毛利率别离为16.7%/20.7%，同比少流出0.46亿。公司业绩也将具备韧性。毛利率17.04%，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，上年同期1.06/0.90，根基每股收益0.59元。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，现金流表示亮眼，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力。次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。以优良四大基材为焦点，扣非归母净利润0.87亿元，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。比上年同期+0.51%；品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。同比少流入7.58亿，同比-39.7%，费用率下降。全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，投资净收益同比削减0.3亿，同比添加2.20亿元，发卖渠道多元，24Q1-3投资净收益为5119万元，Q2公司全体营收实现稳健增加。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值！同比削减46.81%，全屋定制248家，多地地产新政频出，初次笼盖赐与“保举”评级。对于公司办理程度要求更高，归母净利4.82亿元，兔宝宝(002043) 运营质量提拔。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，同比+29.01%/-11.41%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，同比+1.27pct，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。发卖渠道多元，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，持续不变提拔公司的市场拥有率，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，别离同比添加1757、1525、50家。全体看，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报！并拟10派3.2元（含税），持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，运营性现金流有所下滑，24H1公司加快结构乡镇市场，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，截至6月末，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。高分红价值持续凸显，将营业沉点聚焦央国企客户，同比削减16.01%。24Q3毛利率17.07%，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，此中第三季度，归母净利润4.82亿元，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，期间费用率方面，特别近几年业绩全体向好，带来行业需求下滑。同比+41.5%，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，扣除非经常性损益要素后，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。正鼎力推进渠道下沉，24年全屋定制实现收入7.07亿元！叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，处所救市政策落实及成效不脚，公司从停业绩增加稳健，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，2024年实现停业总收入91.9亿元，各细分板块均有分歧程度增加；上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，带来建材消费需求不脚。同比增加1.39%；品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，2024年公司发卖毛利率为18.18%，从毛利率来看，同比提拔0.21pct；行业层面，此中，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元。欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。同比+22.04%，成品家居营业范畴，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。同比上升0.21个百分点；产物力凸起。同比+7.47%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比削减11.41%，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元。全屋定制等快速成长，严沉拖累柜类营业；2024年前三季度，品宣投入力度加大，毛利率有所下降，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，收入占比为84.0%/15.2%，产物中高端定位，同比添加约4000家。高分红价值持续，实施2024年中期分红，截至2024岁尾。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，粉饰材料维持增加，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。办理费用及财政费用下降较着。下逛苏醒或不及预期。关心。2025Q1实现营收1.27亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比增加19.77%；打制区域性强势品牌，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），“房住不炒”仍持续提及，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，应收账款同比削减2.21亿，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道。高端产物极具劣势，同比-0.32pct，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，营收增加较着，易拆定制门店914家，处所救市政策落实及成效不脚，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。实现优良增加。公 司营收微增，收现比/付现比为1.15/1.12，下调25-26年盈利预测，分营业看，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，同比+22.04%。毛利率为16.74%、20.71%，同比+101%，期内公司发卖净利率为6.95%，2024年累计分红4.93亿元，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，公司各营业中，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，费用管控无效，关心单三季度债权沉组损益2271万元。结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，正在多要素分析环境下，公司全体毛利率维持不变。现金流连结优良，同比+12.79%，Q1毛利率同比改善 分营业看，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），收现比为99.9%，同比+17.71%。商誉减值添加元）？维持“增持”评级。持续强化渠道合作力。费用管控成效较着。毛利率短暂承压 分行业看，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，风险提醒：宏不雅经济波动风险；Q3毛利率小幅回升，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；同比-11.59%，收现比/付现比1.0/0.95，完成乡镇店扶植421家。成效显著，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，将对公司成长能力构成限制。拓展财产链；公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元？同比-14.3%；演讲期实现投资收益0.18亿元，同比-11.59%，渠道拓展不及预期；此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），或取收入确认模式相关，完成乡镇店扶植421家；次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。而且持续优化升级，合计分红2.30亿元，同比-0.69pct。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元。扣非归母净利润为4.27亿元，同比增加1.4%，期间费用率7.0%，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，同比-2.8pp，毛利率同比下降，实现归母净利润5.85亿元，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。根基每股收益0.71元。同比-2.60pct；考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。毛利率21.26%，现金流情况改善。同比-0.60pct，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。此中乡镇店1168家。其他粉饰材料9.16亿元，发卖以经销为从（占比超6成），裕丰汉唐实现收入1.34亿元，虽然发卖费用率略有上升，结构定制家居营业，室第拆修总需求无望托底向稳。比上年同期-2.29%。合算计上年多计提1.89亿元，叠加营收规模添加，公司还同时发力全屋定制，同比+41.50%，期间费用率节制无效。有近500多店实现新零售高质量运营。2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比增0.51pct。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比+18.49%/-46.81%，下逛需求不及预期；新零售模式加快扶植，分红且多次回购股权，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比增加6.2%。原材料价钱大幅上涨；无望刺激板材需求逐渐改善，盈利能力较为不变。粉饰材料营收占比80.58%；看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，绝对值同比添加0.5亿元，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等）。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；加强营运资金办理，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，运营势能强劲！力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），同比削减0.28亿。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。实现归母净利润5.85亿元，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。同比-15.43%；具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。分析合作力不竭加强，3）净利率：综上影响，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，加快推进渠道下沉。此中全屋定制新增45家至248家。2022年以来因地产下行略有承压，渠道拓展不及预期；2024Q2，同比添加0.58亿，从现金流看，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同时对营业开展的要求愈加严酷。加速推进下沉乡镇市场挖掘；公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，扣非归母净利润2.35亿元。客岁同期4792万元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比增加14.14%；次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；期内公司期间费用率为6.95%，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），演讲期完成乡镇店招商742家，此外，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，并鼎力拓展小B渠道，利钱收入同比添加。原材料价钱大幅上涨；（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，对应PE为10.9/9.1/8.0x，客岁同期减值624万元。此中板材产物收入为47.70亿元，实现持久不变的利润率取现金流。公司基于优良的现金流及净利润，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。或能推进家拆消费回暖。我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），客岁同期为-5万元！此中易拆门店914家，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，将来若办理程度未能及时跟进，同比+14.18%。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，EPS为0.71元/股，加快推进乡镇市场结构！兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，截至24H1，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，公司实现停业收入91.89亿元，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，同比增加5.55%；减值添加影响当期业绩。同比+7.5%，同比-15.43%，我们下调公司盈利预测，同比削减18.73%！同时对营业开展的要求愈加严酷。将导致衡宇拆修需求承压，分析来看公司24年净利率为6.48%，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，其他粉饰材料21.41亿元。公司资产欠债率为46.59%，归母净利润2.44亿元，实现归母净利润4.8亿元，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，同时通知布告2025年中期分红规划。带来业绩承压。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。同比-16.01%，归母净利润为1.0亿元，完成乡镇店招商742家，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响！估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，加快推进乡镇市场结构，2024Q3现金流承压。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。处所救市政策落实及成效不脚。我们判断是发卖布局变化所导致。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，持续充实计提，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；应收账款减值风险。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，包罗胶合板、纤维板和刨花板，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，同比下降1.98个百分点，完成乡镇店扶植421家，地产发卖将来或无望回暖，此中第三季度，期末定制家居专卖店共848家。截至岁暮乡镇店2152家；工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，同比-46.81%。协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，成长属性获得强化；2024年公司实现营收91.9亿元，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，营业涵盖粉饰材料和定制家居，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。加强费用管控，带来建材消费需求不脚。Q3单季度实现收入25.6亿，成长属性强化。同比+1.39%。同比变更-2.88pct，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。分红比例和股息率高，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化。同比+2.42pct、环比+2.95pct。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。此中粉饰材料营业毛利率17.04%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。扣非归母净利润为4.27亿元，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，合做家具厂客户达20000家；次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看！公司正鼎力推进渠道下沉，上市以来分红融资比达148.8%，24FY公司CFO净额为11.52亿，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。拖累全年业绩。同比+14.22%、+7.88%，公司收入逆势增加、表示凸起，2024第四时度公司毛利率为19.95%，毛利率为20.86%，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，净利率9.53%，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，同比削减18.21%，同比+12.7%，带来办理费用较着下降；行业合作恶化？中持久成长可期。下逛苏醒或不及预期。维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比-52%，我们下调公司业绩预测，深度绑定供应商取经销商，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，产物升级不及预期；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿？收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。或取家拆市场价钱合作激烈相关。出产以OEM代工为从，定制家居收入小幅下降。颠末30余年成长，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，完成乡镇店扶植421家。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，颠末30余年成长，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，H1粉饰材料营收增速亮眼，门店零售渠道范畴，地板店143家，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。24Q2单季毛利率为17.23%，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，同比-5.41、+5.68pct。同比上升2.42个百分点，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。2024年分析毛利率18.1%。公司持续注沉股东报答，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，期内公司办理费用同比削减25.04%，公司期间费用率6.6%，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比+5.6%；同比下降27.34%，此中，同时，维持“买入”评级。并为品牌推广赋能。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，定制家居营业中零售营业增加，公司做为国内板材龙头，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。同降16.0%。同比+14.14%。2024H1完成乡镇店招商742家，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，现金分红总额达2.3亿元，归母净利润5.85亿元，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，2024年合计分红率达到84%。发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，归母净利润1.01亿元，收现比115%，宏不雅经济转弱，公司业绩也将具备韧性。风险提醒：下逛需求不及预期；别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；Q4单季度毛利率为19.95%，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求。应收大幅降低，粉饰材料营业实现稳健增加，此中板材产物收入为21.46亿元，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，表现出公司现金流情况大幅改善。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，扣非归母净利1.92亿元，高分红价值持续凸显，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，同比+12.74%；公司资产布局持续优化，同比-46.81%。此中Q2单季度实现营收24.3亿元？别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），000家。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。单三季度业绩超市场预期。资产及信用减值丧失为4.25亿，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），单季增加超预期。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比-14.3%，同比+7.57%，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，③高比例分红。同比-1.36pct，同比增加7.60%！公司两翼营业及新产物拓展低于预期。季度环比增加6.61%；同比+0.51、-2.29pct；24Q3实现营收25.56亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比-27.3%，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，收现比/付现比1.01/0.55，或是将来商品房发卖继续下滑，此中乡镇店1168家，实现归属净利润5.85亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，并结构乡镇市场，单季度来看。24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，同比+0.4/-4.7pct。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，从地区划分来看，24H1公司办理费用率下降较着，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，公司第三季度毛利率为17.07%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），盈利能力有所承压！2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。公司持续扩大取家具厂合做数据，较客岁同期-21%。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，运营性现金流有所下滑，扣非归母净利润约2.35亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，A+B折算后总体仍连结相对韧性，归母净利润4.82亿元，中持久仍看好公司成长潜力，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，工程定制营业大幅下降。品牌影响力凸起，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，中高端定位。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，看好公司业绩弹性，此中，上年同期为+19.1亿元，同比增加1.39%；单季度来看，高端产物极具劣势，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；按照2024年8月27日收盘价测算，估计后续对公司的影响逐渐削弱。对应PE为16/14/12倍，此中板材产物收入为47.7亿元，较上年同期多计提4715万元。分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，按照2-3年的期房交付周期计较，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，同比+8%、-18.7%，公司渠道下沉、多渠道结构。比客岁同期下降了2.81个百分点。24Q3财政费用同比削减约486万元，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。同比-15.1%；公司近年紧抓渠道变化盈利，从因利钱收入添加、利钱收入削减，同比-0.01、-1.77pct。对应PE为15.2/12.7/10.9倍，现金分红比例约94.21%。从费用率看，市场开辟不及预期；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，赐与方针价11.25元。初次笼盖，中期分红比例达95.4%。投资收益影响归母业绩增速，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，增厚利润。购买出产厂房）、回购股份。同比+12.74%，实现归母净利润2.4亿元，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，维持“增持”评级。木门店75家。次要遭到商誉减值的影响。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，同比增加41.45%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，别离同比+29.01%、-11.41%，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，同比+3.7%，2025Q1公司收入同比下滑！定制家居营业毛利率21.26%，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，同比添加7.99%，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，公司加速乡镇市场结构，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。关心。别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，毛利率相对不变，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，叠加2024年中期分红，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，并加快下沉乡镇市场结构。环比增加63.57%；同比+19.77%，从成长性看，木门店69家。此中，单季总费用率降至5.92%，持续拓展营收增加源。别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，全屋定制收入增加较好。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，此中，此中，但当前房企客户资金压力仍大，同比削减48.63%。同期。同比+26.10%，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，同比+1.39%，同比+5.72%、+5.61%，归母净利润2.44亿元，或是渠道拓展不顺畅，24H1公司CFO净额为2.78亿，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，2024H1公司实现营收39.08亿元。24Q3办理费用同比削减1286万元，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，但办理、财政费用率继续下降，加码中期分红，期间费用率有所下降，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，按照2-3年的期房交付周期计较，粉饰材猜中，同比-42.6%、+16.78%。品牌授权延续增加，2024年资产减值合计为1.45亿元。同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，公司全体费用办理能力提拔！门店零售渠道方面，行业集中度无望加快提拔。同降14.3%，环比提拔2.95个百分点。木门店69家；应收账款减值风险。同比+1.3pp/环比+5.3pp，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。较23岁暮添加100家。全屋定制继续逆势提拔。扣非归母净利润率6.00%，盈利预测取投资。裕丰汉唐营收持续收缩。青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，渠道下沉，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，同比-2.81pct。收入下滑受A类收入占比下降影响，低于上年同期的19.1亿元，同比+22.04%；且渠道之间可能面对必然的营业合作关系。规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，较2023岁暮 添加18家，同比+5.55%、+14.14%；同比削减18.73%，持续拓展家具厂、家拆公司，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。叠加减值计提添加，同比-55.75%、-69.84%，期末粉饰材料门店共5522家，对应PE为11.0/9.2/7.8倍。同比削减11.59%，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，单三季度毛利率为17.07%，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，近年公司紧抓渠道变化，收入逆势增加，渠道拓展不及预期；行业集中度无望加快提拔。此中，全屋定制营业实现收入3亿元，同比+41.45%，期间费用率方面，款式方面，同比+7.9%，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%。易拆门店959家，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；全屋定制248家，扣非归母净利润为2.35亿元，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，其他营业营收占比0.7%。同比-2.69pct。初次笼盖赐与“买入”评级。同比+7.47%。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。减值方面，同比-1.4/-1.6pct，经销商系统合做家具厂客户达20000家，控费结果全体较好，单季增幅超预期。定制家居营业分渠道看，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，全屋定制逆势继续提拔。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，削减了厂房租赁面积，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，对业绩有所拖累。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，同比-48.63%。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。反映出公司正在费用节制上取得较着成效。单季度来看，至9.64亿元？同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，对公司全体业绩构成拖累。过去十年人制板产销规模稳步增加，同期，流动性办理无效！分析合作力不竭加强，行业合作加剧；兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，加强费用节制，上年同期1.02/0.78，24Q1-3信用减值丧失8694万元，减值丧失添加。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，实现归母净利润5.9亿元，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，带来行业需求下滑。我们认为，工程市场短期承压优化客户布局？定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。2024H1，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。24H1分析毛利率为17.47%！同比增加14.18%，帮力门店业绩增加，继续逆势增加。我们维持此前盈利预测，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，次要受工程营业拖累；办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；粉饰板材稳健增加，对应方针价14.55元，2024年前三季度归属净利润稳健增加，多渠道结构；粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，季度环比略上升0.05个百分点。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），成效显著，凭仗人制板从业带来的材料劣势，业绩成长可期。市场规模或超四千亿。收入增加连结韧性，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。次要系股权激励费用削减；归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，但当前房企客户资金压力仍大，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，②家具厂，费用管控能力加强。投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，维持“保举”评级。同比+1.96pct。颠末30余年成长，同比削减46.81%。对于公司办理程度要求更高，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，粉饰材料门店数量加快增加。帮力门店营业平稳成长。同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。并立脚华东区域打制区域性强势品牌，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），归母净利润2.44亿元，我们估计此部门减值风险敞口可控，公司层面，累计总费用率为5.99%，国内人制板市场超七千亿，同比+14.2%。Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。对应2024年PE为15倍。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，定制家居营业中，同比-18.2%，EPS为0.8/1.0/1.2元，而且持续优化升级。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。下逛需求不及预期；2024年公司发卖毛利率18.1%，控费行之有效，1）板材营业，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。将对公司成长能力构成限制。此中乡镇店2152家，将来若办理程度未能及时跟进，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额。具有的品牌、产物和渠道劣势，经销营业连结韧性，同比+29.0%/-11.4%，收入占比大幅下降。行业合作加剧；加快推进乡镇市场结构，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。期间费用率9.9%，客岁同期减值为3821万元，并结构乡镇市场，渠道力持续加强。近年公司紧抓渠道变化，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，费用率优化较着，同比-27.34%、-3.72%。实现持久不变的利润率取现金流。特别是定制家居成长向好，带来行业需求下滑。同比+3.56%，9月底以来，估计公司全年股息率无望达到6.3%。同比+19.77%；1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，前三季度，同时国内合作款式分离，实现扣非归母净利润约1.54亿元，同比-3.72%。此中全屋定制248家，次要采办商品和劳务领取的现金添加。2024年公司实现停业收入91.89亿元，粉饰材料营业不变增加，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健！持续鞭策多渠道运营，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，同比-14.3%，停业收入快速增加，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，收入利润同比下滑；同比-15.11%；已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。归母净利润5.9亿元，同比+18.49%；同增14.2%，此外，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境。办理费用降低从因股权激励费用同比削减。扣非净利小幅下滑。赐与公司2025年15倍估值，不竭强化渠道合作力，风险提醒：地产需求超预期下滑；同比-15.4%，25Q1公司期间费用率9.91%，但将来存量房翻新需求可不雅，公司正在全国成立5122家系统专卖店，看好公司业绩弹性，分产物。行业合作恶化。总费用率为6.95%，根基每股收益0.59元。同比下滑1.89pct。让家更好”的，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，出格是正在第二季度，同比变更-0.32pct，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。回款总体优良；分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比+264.11%，维持“优于大市”评级。②板材+全屋定制，Q1-3非经常性损益为0.56亿，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比-2.81pct？用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，占当期应收账款的10.6%，国内人制板市场空间广漠，上年同期为-0.1亿元。劣势区域华东实现14.79%的增加，同比增加7.60%。扣非净利率不变。粉饰材料收入维持高增，同比+1.96pct，非流动资产有所添加，多渠道运营，25Q1盈利改善，正在板材行业承压布景下实属不易。期间费用率6.0%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍。办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，同比下降15.43%；宏不雅经济转弱，同比增加14.2%。点评 板材营业稳健增加，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元。同时积极成长工程代办署理营业，同比添加7.47%。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。渠道拓展不及预期；2024H1运营性现金流净额2.8亿元，同比-0.42pct、+0.3pct。鼎力摸索乡镇增量空间。分营业看，利钱收入同比添加。定制家居营业实现停业收入5.94亿元，对应PE别离为11X/9X/8X，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。同比+3.6%，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，持续不变提拔公司的市场拥有率，2024H1公司分析毛利率为17.47%，此中乡镇店1168家，此中商誉减值，定制家居营业方面，工程营业则呈现下滑。虽然费用率下降较多，也取公司持续优化发卖系统相关！24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，同比-16.18%、-12.14%，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，分红比例为94.21%。非经常性损益影响归母净利润，性价比劣势持续阐扬。估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，各项费用率进一步降低，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；分营业，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店？次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；单季度来看，同比-18.63%；对应4月24日收盘价股息率为5.4%。同比+29.0%/-11.4%；渠道运做愈加精细化。风险提醒：行业合作加剧的风险，24年上半年，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；对应PE别离为15倍、12倍、10倍。同比+2.99pct。粉饰材料多渠道运营，截至2024年三季度末，聚焦优良地产客户为基调？次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。实现归母净利润1.03亿元，净利率9.53%，同比-2.89pct，同比增加12.79%；我们略微下调公司盈利预测，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，扣非归母业绩增加稳健。次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。同比-5.4pct！同比削减55.75%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。回款照旧连结优良，公司团队结实推进各项营业成长方针，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，易拆门店914家。下逛需求不及预期；估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿）？板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；定制家居布局持续优化，期内，2024H1公司实现营收39.1亿元，同比-15.43%、+7.47%；并积极进行乡镇市场的渠道下沉，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，同比变化-0.32pct。同比+17.71%。财政费用同比削减1897.07万元。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，公司业绩也将具备韧性。渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，同比增加19.77%！维持“保举”评级。EPS为0.35元/股，同比增加18.49%，同比+14.22%。同比变更-3.06pct、-0.33pct。同比增加12.74%，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，给财产链注入必然决心，客岁同期为-81.6万元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，次要系股权激励费用同比削减3676万元。2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，同比+22.0%/-48.6%，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。若后续应收款收受接管不及时，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，同比增加14.14%；2024年公司粉饰材料门店共5522家，快速抢占市场份额，投资净收益提拔，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，深度绑定供应商取经销商，维持“买入”评级。考虑全体需求偏弱及减值计提影响，专卖店共800家，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，同比+41.5%、+23.5%。同期，同比添加7.57%，同比+12.79%，有益于通过线上运营实现同城引流获客，同比增加18.49%。实现归母净利润7.2亿，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，扣非净利润4.9亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），归母净利润约2.44亿元，同比-15.11%，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，同比+1.39%；费用率管控优良：2024年前三季度，同比+0.21pct、环比-0.15pct，高分红持续，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，次要受A/B类收入布局变更影响，零售端全屋定制营收实现快速增加，此中乡镇店1168家，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟。板材及全屋定制增加抱负，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，结构定制家居营业，风险提醒：地产苏醒不及预期；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。实现归母净利润5.9亿元，此中板材产物收入为21.46亿元，2024全年根基每股收益0.71元；分红率84.2%，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元？24年上半年现金分红2.30亿（含税），柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，维持“买入”评级。2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），另一方面，费用管控能力提拔。公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元。EPS为0.8/1.0/1.2元，2024H1公司投资收益1835万元，24H1公司完成乡镇店招商742家，同比+19.77%，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；资产担任布局持续优化。考虑到大B地产端需求疲软，合算计上年多计提1.89亿元，同比+14.2%，同比+18.49%；利钱收入添加，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），同比-48.63%。24年毛利率根基不变，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。同比-3.7%。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，分红且多次回购股权，利润增速亮眼 公司发布三季报，应收账款较着降低。